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房贷贴息开启楼市结构性修复新周期

Tue, 13 Oct 2026 07:34:01 +0800

　　财政与金融协同发力了！

　　9月29日，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，明确自2026年10月1日起实施居民购房贷款贴息政策，暂定实施期限1年。

　　这是中央财政首次针对商业性个人住房贷款推出全国统一贴息机制，聚焦首套刚需中小户型、低总价住房，通过财政贴息直接降低购房家庭利息负担。

　　据了解，本次房贷贴息政策，是继降首付、下调房贷利率、优化商品房销售制度、卖旧买新个税减免等一系列楼市调控举措之后，又一项需求端重磅政策工具。

　　这意味着，我国房地产调控从单一货币政策，转向财政与金融多工具协同发力的新阶段。

　　刚需入市意愿回暖

　　随着10月1日的政策正式落地，又恰逢传统“金九银十” 销售窗口，叠加国庆假期市场集中看房，政策红利第一时间传导至售楼处与二手房门店，市场呈现明显结构性回暖特征。

　　首先是刚需盘去化提速，低总价中小户型成为市场主力。政策红利高度集中在总价150万以内、120m²以下首套房源。这类房源广泛分布于三四线城市、地级市主城区以及一二线城市近郊板块，是刚需、新市民与青年家庭购房主力选择。

　　从假期市场反馈来看，多地售楼处到访量显著提升，客户咨询焦点集中在贴息资格核验、贷款办理流程，大量此前处于观望状态的刚需客户重新启动购房计划，认购量环比9月非假期周末明显上涨。

　　对于二手房市场而言，政策同样利好符合条件的刚需二手住宅。大量城市二手房库存高企，中小户型刚需房源供给充足，贴息政策降低购房者成本，带动刚需二手房成交活跃度提升，有助于消化积压存量房源。但政策不支持存量房贷置换，因此不会刺激已购房居民大规模转贷，保障财政资源全部用于新增购房消费。

　　与之相对，总价超过150万元、面积大于120平方米的改善型大户型房源，无法享受贴息红利，需求拉动效应有限。一二线核心城区高总价改善楼盘，客户购房决策更多依赖收入预期、资产配置、地段配套，1个百分点贴息对其购房总成本影响较小，销售更多依靠城市基本面与产品力，政策拉动效果偏弱。

　　市场由此形成清晰格局：刚需板块托底回暖，高端改善市场保持原有运行节奏，整体市场不会出现普涨行情。有券商分析师表示，“不要对政策效果抱有过高期待，这次是定向托举刚需，不是全面刺激楼市，改善盘很难吃到政策红利。”

　　同时，房企销售回款改善，行业现金流压力边际缓解。房地产行业最大痛点之一，在于持续偏弱的销售回款，导致房企资金链紧张，项目施工交付承压。贴息政策带动刚需房源成交，直接增厚房企销售收入，加快回款速度。尤其是深耕三四线、主打刚需中小户型的房企，项目产品高度契合贴息政策门槛，有望充分受益，去库存周期缩短，经营性现金流将得到修复。

　　但行业分化将进一步加剧。对于重仓核心城市高端改善盘，库存集中在远郊非核心区域且高负债的房企，政策带来的利好有限。高负债房企依然面临存量债务到期、项目交付、存量去化多重压力，单纯依靠本次贴息政策难以根本性扭转经营困境。市场将加速出清，资源持续向经营稳健，产品定位贴合刚需市场，财务安全的房企集中。

　　短期来看，房企营销策略随之调整。不少开发商在国庆期间将“房贷贴息” 纳入宣传体系，搭配房企自有折扣、装修礼包、车位优惠，叠加财政贴息形成组合优惠，吸引刚需客户。同时房企产品定位更加审慎，未来新开工项目或将更多考虑中小套型刚需产品，适配政策导向与市场真实需求，减少大户型、高总价产品盲目供给。

　　除此之外，银行的信贷结构优化，个人住房贷款业务风险改善。对商业银行而言，贴息政策推动新增首套住房贷款投放，扩大优质零售信贷规模。刚需首套客户信贷资质相对稳健，财政贴息降低借款人月供压力，间接降低个人住房贷款违约概率，优化银行按揭资产质量。

　　值得注意的是，贴息政策可以缓解银行此前面临的存量房贷提前还款压力。在购房成本下降的预期下，部分租房刚需家庭选择入市购房，新增按揭贷款规模提升，对冲存量贷款提前偿还带来的信贷规模收缩。多家银行表示，已快速梳理贴息业务办理流程，做好系统改造、人员培训，保障贴息业务顺畅落地，积极对接刚需购房客户。

　　重塑行业底层逻辑

　　短期成交回暖之外，房贷贴息政策更深层价值，在于加速房地产行业逻辑重构，推动行业从高杠杆、高周转、重投资的旧模式，转向民生属性优先、稳健经营与租购并举的新发展模式。

　　众所周知，住房回归居住属性，调控政策持续聚焦民生保障。本次贴息政策精准限定首套、中小户型与低总价，明确排除投资性购房需求，延续了“房住不炒” 基调。

　　政策传递导向明确了房地产政策首要目标是保障普通群众基本居住需求，支持刚需家庭安居，而不是刺激房价上涨。未来房地产政策工具箱，将更多运用财政贴息、税费减免、公积金支持等结构性工具，精准滴灌，避免“一刀切”。

　　同时，带动市场库存结构加速调整，城市分化格局固化。当前楼市最大矛盾不是全国总量短缺，而是结构性错配——部分城市刚需房源库存高企，去化周期漫长；部分城市改善、大户型供给过剩；核心城市优质住房又供给不足。

　　本次贴息政策定向激活了低总价小户型需求，倒逼房企在拿地、产品规划阶段，充分研判城市刚需购买力，减少错配产品供给。三四线城市、远郊板块依靠政策托底消化存量，核心城市依靠产业与人口基本面支撑市场，城市之间市场表现差距不一。

　　同时，住房消费决策逻辑的转变，居民会更加重视购房长期成本。过去居民购房更多关注房价总价，贴息政策落地之后，利息成本与月供负担在购房决策权重进一步提升。

　　这意味着，购房者会综合房价、利率、贴息与税费等综合成本，理性评估购房能力，减少超出承受能力的加杠杆购房行为，从而使居民的住房消费更加理性。

　　事实上，房贷贴息政策是住房宏观调控工具创新，短期目标是托底刚需，稳定市场预期，加快存量去化；长期意义在于探索财政与金融协同支持居民安居的长效机制，为新发展模式积累实践经验。

　　可预计的是，后续政策组合，房贷贴息不会孤立存在，将和商品房销售改革、保交楼专项借款、PSL 工具优化、住房租赁支持、房地产企业融资 “三支箭” 等政策协同发力，形成供给端、需求端、风险处置端“三位一体”的政策体系。

　　在这些政策体系下，供给端持续优化房企融资，保障项目交付；需求端运用贴息，税费减免支持刚需合理购房；风险端有序处置房企债务风险，守住不发生系统性风险底线。

　　众所周知，房地产关联上下游建材、家装、家电等众多产业链条，楼市企稳，能够带动产业链消费与投资修复，助力内需复苏。

　　本次房贷贴息，兼顾民生保障、风险防控与内需提振的多重目标。在“房住不炒” 总基调之下，以贴息为代表的结构性政策工具，将持续托底合理住房需求，推动房地产市场逐步走出调整周期。

　　最终，实现房地产业平稳健康发展与民生安居的目标！

（文章来源：产业资本）

“去宁化”的宣传根本经不起深究

Tue, 13 Oct 2026 07:29:05 +0800

在某些车企竭尽全力宣传"去宁化"时，宁德时代、中创新航、亿纬锂能，这三家主要第三方动力电池上市公司的2026年半年报陆续出炉，这三份半年报放在一起分析，就能把某些车企宣传的"垄断暴利"叙事检验得明明白白。

财报数据却给出了另一幅图景：电池行业并不存在暴利，宁德时代的高利润主要来自海外，而国内电池价格是全球最低的一档。电池行业肯定没有暴利，都是挣的辛苦钱，净利率5.6%到15.6%，是重资产制造业的正常水平；宁德时代的高利润来自海外和多元化业务，它卖给国内车企的电池，是全球最便宜的一档，而且还在变得更加便宜；在宁德时代不降价的前提下，另外两家排名在前的电池企业业务利润依然不高，净利率只能维持在制造业普通水平，如果宁德时代降价参与恶性竞争，可能很快就全行业没利润。

先看总表：三家企业的真实盈利水平

宁德时代：营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。分地区看，境内毛利率21.16%，同比下降1.78个百分点；境外毛利率29.97%，同比提升0.95个百分点。整体算下来，净利率约15.6%

亿纬锂能：营收456.91亿元，同比增长62.2%；归母净利润33.01亿元，同比增长105.66%；净利率约7.2%，上年同期约5.7%。需要留意的一个细节是，其上半年经营活动现金流净额为-3.88亿元：高增长是真，但日子并不松快。

中创新航：收入270.84亿元，同比增长65.0%；期内利润15.23亿元，同比增长102.2%；毛利率约16.7%，同比小幅下滑；净利率5.6%，上年同期4.6%。

(注：境外收入11.85亿元、占比4.4%，按产品交付地口径统计；SNE按装车地口径统计的海外装车另计。)

把三家的净利率排一排：宁德时代15.6%，亿纬锂能7.2%，中创新航5.6%。

这就是“电池暴利”的真相？制造业里，5.6%到15.6%的净利率区间，放在任何一个重资产、长验证周期、高研发投入的行业里，都谈不上暴利二字。

要知道，这15.6%的净利率还是含了储能、材料回收、海外高毛利业务之后的结果。

宁德时代的利润大头不在国内

宁德时代半年报里最值得读的一组数，不是营收和利润，而是分地区毛利率：境内21.16%，境外29.97%，相差近9个百分点。

再做个简单测算：境内收入约1898亿元，境外约871亿元。境外用约三成的收入，贡献了近四成的毛利。

剔除海外，“纯国内宁德时代”的盈利质量会明显下一个台阶：毛利率从24%以上回落到21%出头，而且趋势向下。注意两个细节。

第一，境内毛利率同比下降1.78个百分点，说明在国内市场，宁德时代面对的不是躺着赚钱的垄断地位，而是在中创新航、亿纬锂能、欣旺达等对手商业竞争下的结果。

真正的行业垄断者毛利率曲线，不该长这样。

第二，境外毛利率29.97%，同比还在提升。中国车企和电池企业在国内打价格战，在海外赚利润：这个格局，恰恰证明了国内电池价格是全球最低，而不是最高。

那些“宁德时代暴利、压榨车企”的叙事，恰恰把因果关系说反了：宁德时代的高利润，主要是全球市场给的；而它给国内车企的，是全球品质天花板、价格却是全球最低梯队的电池。

如果说宁德时代的数据还有“龙头光环”的因素，那中创新航的半年报，就是这个论证里最干净的一块拼图。

先看收入结构：中创新航上半年境外收入11.85亿元，占比仅4.4%；中国内地收入占比95.6%。中创新航毛利率约16.7%，比宁德时代境内业务的21.16%，低了4.5个百分点；净利率5.6%，不足宁德整体的四成。

这说明国内动力电池价格是充分竞争打出来的，国内电池市场是充分竞争，中创新航主要靠国内，毛利率与净利润都是三家企业里最低的。

所以国内动力电池企业已经被车企拿捏得死死的，很难有利润。只是宁德时代掌握着供应链优势，比中创新航多点毛利而已。

根本就是某些车企拿着“电池垄断暴利”的剧本去跟电池企业谈判、去舆论场造势，可剧本本身，在财报数据面前就不成立。

说得最直接一点就是：电池企业只是挣了辛苦钱，而车企之间恶性竞争，把辛苦钱都竞争没了而已。

再算一道生死题：宁德时代如果降价5%，价格战已经打到骨头了

节前我写了一篇《“去宁化”喧嚣背后：车企不是恨宁王，是恨利润不在自己报表里》：“去宁化”省出来的1800元单车差价，本质是“宁德时代不降价”这个前提下的缝隙利润。

节前只是推演，节后车企总有人叽叽歪歪，老顾就仔细研究研究这三份半年报出来，这道生死题可以算得更具体了。

中创新航净利率5.6%。电池在整车成本中占比约三四成，如果宁德时代把国内电芯价格再压5%：注意，以它的规模、碳酸锂联动机制、长单返利手段，它甚至不需要动名义报价：中创新航面对的就不是“利润变薄”，而是直接的亏损红线。亿纬锂能7.2%的净利率，同样经不起几轮这样的挤压。

所以曾毓群今年6月说“电池行业的价格是宁德时代在撑着，只要宁德时代把价格降下来，锂电业会比光伏业还惨”，这不是龙头在吓唬谁，这是把二线同行的生死线直接摆在了桌面上。

上半年八家上市电池企业利润碾压二十多家整车厂，很多人看得眼热。

但看清楚：这508亿元利润里，宁德时代贡献432亿元，而且相当部分来自海外和储能。

剩下的二线，中创新航15.2亿元、亿纬33亿元，拿的是营业收入5%-7%的辛苦钱。

把这样的行业卷到亏损出清，对车企有什么好处？

电池供应商没钱搞研发，三五年后的电池衰减、召回、残值坍塌，哪一样不是回到车企自己头上。

电池的价格战打到什么程度呢？《经济观察网》统计过8家上市电池企业半年报，有个判断：虽然电池利润碾压整车企业，但毛利率集体下滑。

这个“集体下滑”值得重视。宁德时代境内毛利率降1.78个百分点，中创新航毛利率同比小幅下降，行业三线的正力新能毛利率从17.9%降到12.5%：原材料成本上行、价格竞争、产能爬坡三重压力，已经压到了所有人的骨头。

也就是说，即便在“去宁化”声浪最高的时候，电池厂实际上已经在降价让利了。车企舆论场上喊的是“宁德时代太贵”，财报里写的是“毛利率再降一点”。

两个叙事，中间隔着一道信息差，而这道信息差，恰好就是谈判筹码。

我不反对车企搞多供应商策略，这是采购常识；我也不反对二线电池厂抢份额，这是它们活下来的权利。

我要反对的是两样东西：一是用“垄断暴利”的虚假叙事去压价，二是以为把龙头拖进价格战、自己就能得利。

恰恰相反。行业里大家毛利率都在20%上下、净利率个位数的时候，谁先掀桌子，谁就是在给日韩对手送弹药。

1-8月SNE的数据摆在那里：海外市场中国六家电池企业份额已经干到56.2%，韩系三强份额跌到26.8%、北美接近腰斩。海外市场高价高毛利的大门刚刚打开，如果我们自己在国内把价格打成第二个光伏，等于把刚赢下来的全球利润池亲手放水。

最后

作为希望新能源汽车产业与电池行业的一员，抱着希望行业好的愿景，我支持宁德时代董事长曾毓群关于“电池不能变成第二个光伏”的表态，不是替龙头说话，是替产业常识说话。

车企真正该琢磨的，是怎么把产品定义、渠道效率、软件收费这些自己的功课做好，而不是天天琢磨怎么把供应商的5.6%净利率再砍掉一半。

毕竟，把供应商逼到亏损线上，车企得到的不会是便宜，只会是三五年后车主们集体讨债的那一天。

数据来源：宁德时代2026年半年度报告、亿纬锂能2026年半年度报告摘要、中创新航2026年中期报告、SNE Research、经济观察网

(注：文中净利率为按归母/期内净利润与营收之比的测算口径；企业间会计口径存在差异，仅供行业观察参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。)

(本文作者顾国洪，畅销财经书籍《跃迁：中国新能源汽车为何强势崛起》作者，曾担任新能源汽车产业电机、电控、电池头部企业高管，吉林大学青岛汽车研究院副院长、江苏大学新能源汽车专精特新产业学院副院长；目前担任深圳、浙江两大创业投资机构投资研究院院长，浙江工商大学浙商研究院价值投资研究中心研究员。)

闪迪发布闪迪™哨兵系列产品，为行车记录仪、家庭智能摄像设备及哨兵模式录制打造高耐久存储体验

Tue, 13 Oct 2026 06:21:39 +0800

针对连续录制需求打造的全新产品组合，适用于车辆驾驶和家居生活等场景

2026年10月12日，上海 - 闪迪今日宣布推出闪迪™哨兵系列产品组合，为多款不间断摄像设备及系统提供全新高耐久存储解决方案，助力消费者“记录每一刻，守护每一天”。闪迪™哨兵系列专为兼容的家庭智能摄像设备、行车记录仪及哨兵模式录制等应用场景而设计，凭借耐久性能支持持续录制，从容应对循环录像带来的严苛存储需求1。

随着摄像设备在监护住宅、家人、车辆及个人财产的安全方面承载愈发重要的作用，消费者需要能够应对全天候录制需求的存储产品，以帮助支持影像资料在需要时可供取用。闪迪™哨兵系列正为支持上述需求而打造——带来持续运行、广泛兼容、具备可靠本地录制能力的高耐久存储解决方案。

闪迪公司消费级产品副总裁Susan Park表示:“如今，越来越多消费者依赖摄像设备来监护家人、住宅、车辆以及个人财产。选择合适的存储设备至关重要。传统存储产品难以满足严苛环境下持续录制的需求，因此我们推出了闪迪™哨兵系列，为消费者提供更可靠的全天候性能表现。闪迪™哨兵系列凭借高耐久与稳定记录性能，帮助保障关键影像资料的可靠本地录制，在万物互联时代为他们提供更安心的使用体验。”

全新产品组合包括：

• 闪迪™哨兵行车记录仪microSD™卡–可兼容多款行车记录仪，专为复杂驾驶环境下实现持续、高耐久性视频录制而设计。该产品支持从全高清4到4K超高清4的高分辨率视频录制；能够应对长途驾驶过程中的高温及潮湿1；提供32GB2至512GB2多种容量版本，其中512GB2容量版本经测试可支持长达40,000小时3的行车视频录制。

<闪迪™哨兵行车记录仪microsd™卡>

• 闪迪™哨兵安防监控microSD™卡–可兼容多款智能监控摄像设备，旨在与云存储协同或作为本地存储方案持续运行。即使在Wi-Fi中断时，也可帮助留存影像资料。该产品提供32GB²至 512GB²多种容量版本；具备耐高温、防水、防尘特性1，适用于全年运行的户外监控系统；支持从全高清4至 4K 超高清4的高分辨率视频录制及高清画面呈现。

<闪迪™哨兵安防监控microsd™卡>

• 闪迪™哨兵车载USB-C®闪存盘–专为兼容的车辆内置监控系统所打造、采用超紧凑设计的USB-C®闪存盘。无论是在驾驶中、驻车时，还是车主远离车辆时，均可支持全天候录制需求。该产品提供128GB2至1TB2多种容量版本；同时搭载USB-C®接口，可提供高达400MB/s5的读取速度，轻松驾驭影音播放。

<闪迪™哨兵车载usb-c®闪存盘>

闪迪™哨兵车载USB-C®闪存盘现可通过闪迪指定的电商平台店铺、授权的闪迪代理商、经销商及零售商渠道购买。闪迪™哨兵行车记录仪microSD™卡和闪迪™哨兵安防监控microSD™卡，将于后续在中国上市。

关于闪迪

闪迪是一家垂直整合的全球半导体公司，依托三十余年创新积淀，致力于通过存储技术助力个人与企业释放数据潜能。从支撑人工智能基础设施的企业级固态硬盘，到边缘侧的互联系统以及终端消费级设备，闪迪自主设计并制造多样化存储解决方案，为现代数字经济蓬勃发展注入强劲驱动力。

SANDISK、闪迪和SANDISK标识是Sandisk Corporation或其关联公司在美国和/或其他国家的注册商标或商标。microSD和microSD标识是SD-3C, LLC在美国和/或其他国家或地区的商标或注册商标。USB-C和USB Type-C是 USB Implementers Forum的注册商标。所有其他标志为其各自所有者的财产。产品规格如有变更不再另行通知。文中所示图片可能与实际产品有异。

1：仅适用于存储卡。

2：1GB = 10亿字节，1TB = 1万亿字节。用户可访问的实际容量可能偏低。

3：基于内部测试，实际可存储视频时长可能偏低。512GB容量版本可支持40,000小时视频录制；256GB容量版本可支持20,000小时视频录制；128GB容量版本可支持10,000小时视频录制；64GB容量版本可支持5,000小时视频录制；32GB容量版本可支持2,500小时视频录制。仅适用于录制全高清视频;4K超高清视频的实际录制时长可能偏低。

4：需搭载兼容设备。全高清（1920 x 1080）、4K （4096 x 2160）和4K超高清（3840 x 2160）视频支持可能因主机设备、文件属性、使用条件和其他因素而异。

5：1 MB = 1 百万字节。数据基于内部测试；实际性能可能因主机设备、使用条件及其他因素而异。需要 USB 3.2 接口。

审核编辑黄宇

InstructMove构建机器人指令理解评测新范式

Tue, 13 Oct 2026 06:21:32 +0800

InstructMove当“做对”不等于“听懂”，构建机器人指令理解评测新范式

机器人抓起物体，并不代表它真的“听懂”了指令：在单一目标场景下，机器人即使不理解语言，也极有可能仅凭视觉线索“猜对答案”。为此，InstructMove 提出了全新的评测范式——在同一场景中布置多个可操作候选目标，强制机器人必须深度理解类别、属性与空间关系，才能准确判断“该操作谁、如何操作”。

研究团队围绕这一核心理念，打造了高保真仿真资产库、Text-Indispensable 任务模板及分阶段评测体系，并对代表性操作模型展开深度测试。结果发现，虽然当前模型已能根据语言调整目标选择，但在复杂空间关系理解、多步骤指令执行以及面对无效指令时停止行动等方面仍有不足;同时，实验也验证了仿真数据对提升真实场景指令跟随能力的显著辅助作用。InstructMove 期待通过构建更严苛客观的标尺，推动机器人从“碰巧做对”，真正迈向“听懂指令、精准行动”。

概述

机器人成功完成动作，就意味着它听懂了指令吗？在一些测试场景中，场景里只有一个明显目标，机器人即使不理解指令，也可能仅凭“视觉捷径”完成任务。但在真实生活中，面对多个合理候选目标，机器人必须根据指令判断“操作谁、如何操作”。

InstructMove正是围绕这一问题展开：让机器人必须结合指令，才能完成任务。为此，我们提出机器人指令理解与操作评测基准InstructMove，在同一场景中设置多个可操作候选目标，让语言成为确定正确目标的必要信息。我们进一步构建高质量资产库，以及可规模化生成训练轨迹和开展评测的仿真套件；评分体系覆盖“找对目标—正确操作—完成任务”等关键环节，帮助研究者判断问题究竟出在“没听懂”，还是“没做好”。

通过对π₀、π₀.₅、GR00T N1.7和Motus四种代表性操作策略的评测，我们发现，空间关系理解以及将正确目标选择转化为稳定操作，仍是当前模型的明显挑战。反事实实验进一步表明，即使指令为空或目标不存在，模型仍会频繁发起抓取：它们已经能在一定程度上根据语言决定“抓什么”，却还没有学会在无效指令下“何时不该抓”。

此外，InstructMove仿真数据的实用价值也在真机测试中得到验证：在200条真实轨迹的基础上加入2,000条仿真轨迹后，真实环境中的目标Reach从19/50提升至34/50，Lift从11/50提升至18/50，为机器人“听懂指令、精准行动”提供了有效的数据支撑。

• 开源代码：

https://github.com/HorizonRobotics/RoboOrchardSim

• 文章地址：

https://arxiv.org/abs/2608.22990

总体框架

InstructMove围绕Text-Indispensable原则构建了一套从任务设计到模型评测的完整流程：首先利用多个可操作候选目标，构造必须依赖语言消歧的场景；随后通过高质量资产库、约束驱动的布局生成和专家轨迹合成，规模化生成训练与评测数据；最后采用分阶段指标和反事实指令诊断，分别分析模型的目标grounding、操作控制与语言依赖性。

Text-Indispensable 任务设计

InstructMove的核心原则是Text-Indispensable——文本不可缺失。在每个任务场景中，系统都会放置多个视觉上合理、物理上可操作的候选目标，但只有一个目标与当前指令完全匹配。因此，机器人不能仅凭“哪个物体最显眼”或“哪个目标最容易抓取”完成任务，而必须真正理解语言所提供的关键信息。

围绕这一原则，InstructMove将指令跟随能力拆解为四类互补任务：通过类别描述辨认目标物体，通过颜色、形状、大小或材质区分同类物体，通过参照物理解左右、前后和远近等空间关系，以及同时判断“抓什么、放哪里”的组合式抓取放置。指令承载的信息由类别描述进一步扩展到属性、空间关系和多目标组合约束。场景中的干扰物并非无关背景，而是专门设计的语义或空间干扰项：它们同样可以被接近和抓取，却不满足当前指令。机器人即使成功操作了某个物体，只要目标与指令不一致，任务仍被判定为失败。

Benchmark 构建：

从资产、场景到轨迹与评测

为将Text-Indispensable评测原则落地，InstructMove构建了一套覆盖资产筛选、场景生成、专家轨迹合成与分阶段评测的完整基础设施。四个环节共享统一的任务定义：资产库提供丰富且可操作的候选物体，约束生成器构造具有语义歧义的场景，运动规划模块生成可执行的专家轨迹，阶段指标则进一步区分语言grounding与操作控制能力。由此，InstructMove形成了从任务构建、训练数据生成到模型评测的一体化闭环。

高质量仿真资产：

兼顾语义准确性与物理可操作性

InstructMove联合无问智科，基于可交互3D世界生成引擎EmbodiedGen (https://github.com/HorizonRobotics/EmbodiedGen) ，共同构建并发布了一套面向机器人操作的高质量仿真资产库。候选资产共计3,253个，覆盖7个生活领域、18个大类和106个候选类别，包括日常器具、食品、玩具及办公用品等常见物体，并额外涵盖多类容器与放置目标。

不同于仅关注视觉外观的3D资产库，InstructMove同时检验资产的语义准确性与物理可操作性。系统利用大模型生成并交叉验证物体的类别、颜色、形状、材质和几何特征等语义信息，同时检查真实尺度、碰撞体、物理稳定性与抓取可行性；对于模型判断不一致或自动检查异常的资产，再由人工复核与修正。经过完整质量筛选后，最终选取1,757个资产、覆盖103个细粒度类别，作为Benchmark的基础对象库。这些资产不仅支持类别、属性和空间关系等不同指令的生成，也能通过快照、数据划分和可复现采样机制，灵活扩展新的物体类别、任务模板与评测场景。

任务场景生成：

让语言成为不可缺少的决策变量

InstructMove基于不同任务模板自动采样物体实例、初始姿态与空间布局，并通过约束检查保证：场景中存在多个视觉上合理、物理上可操作的候选目标，但只有一个目标与指令完全匹配。例如，在属性任务中，多个候选物属于同一类别，只有颜色、大小或材质不同；在空间任务中，目标与干扰物类别相同，只有一个满足“位于盒子左侧”等空间关系。系统还会随机化物体组合、位置、姿态、灯光和材质，在增加场景多样性的同时，确保指令指向唯一、空间关系成立且任务可执行。这种设计并非消除视觉差异，而是避免视觉显著性直接暴露答案，使视觉捷径无法稳定奏效。模型必须联合视觉观测与语言中的类别、属性或空间约束，才能从多个可操作候选项中确定正确目标。

专家轨迹合成：

从指令目标到可执行动作

在场景构建完成后，系统将任务拆解为Pick、Move、Place等可复用的原子动作，并自动生成对应的机器人执行轨迹。针对每个抓取目标，系统首先生成多个候选抓取姿态，再根据逆运动学可达性、关节运动代价和碰撞约束进行筛选。确定可执行的末端姿态后，运动规划器进一步生成平滑的关节轨迹，完成接近、抓取、移动与放置过程。所有生成轨迹还需经过自动验证，检查机器人是否抓取了指令指定的物体、完成抬升并正确放置。只有满足全部成功条件的轨迹才会进入数据集，从而保证训练数据在语义目标、物理执行和评测标准上的一致性。

分阶段评测：

区分“没听懂”与“没做好”

传统的最终成功率往往将语言理解与操作控制混为一谈：抓错物体和抓对物体但未能稳定抬起，虽然都会导致任务失败，却对应完全不同的能力问题。InstructMove因此采用面向指令目标的分阶段评估指标，记录机器人从目标定位到任务完成的全过程：

各阶段采用等权重计算综合得分：

借助这些阶段指标，InstructMove可以更准确地定位失败来源：如果机器人接近了干扰物，通常说明它没有正确理解指令；如果找到了正确目标，却未能完成抓取或放置，则更可能是操作控制失败。

操作策略能否真正实现指令跟随？

InstructMove评测了π₀、π₀.₅、GR00T N1.7和Motus四种代表性操作策略。类别与属性任务在双臂PiperX上测试，空间与组合任务在单臂Franka上测试；每个任务使用100个训练episode，并在100个held-out episode上评估。Pick任务报告Reach/Lift与综合得分，Pick-and-Place任务报告ReachPick/LiftPick/ReachPlace/Place与综合得分。

π₀.₅整体表现最好：在类别、属性和组合式抓取放置任务上均取得最高得分，类别任务Reach/Lift达到0.82/0.57，属性任务达到0.81/0.62。

找到目标不等于完成操作：GR00T N1.7在类别任务中的Reach达到0.76，但Lift只有0.17，说明目标定位与稳定执行之间仍有明显差距。

空间关系仍是共同难点：多个模型在Pick Spatial上得分接近且整体偏低，表明理解“左侧、后方、远近”等关系，并将其转化为可靠操作仍具有挑战。

语言真的在控制动作吗？

反事实指令诊断

为了判断模型是否真正依赖语言，InstructMove设计了一组反事实实验：保持场景完全不变，只修改指令。在π₀.₅上，当指令被替换为另一个有效目标时，模型能够相应改变抓取对象，说明语言确实可以引导目标选择。但当指令模糊、为空，或描述场景中不存在的物体时，模型接近任意物体的比例仍达到0.99–1.00，抓起任意物体的比例为0.64–0.66。

这表明，当前操作模型虽然在一定程度上能够利用指令决定“抓什么”，但语言还没有完全控制模型“是否应该抓”。仅仅观察是否成功操作物体，远不足以评估语言理解能力。合格的Benchmark还应考察模型能否精准命中目标，以及能否在无效指令下避免盲目行动。需要注意的是，无有效目标条件会运行完整评测时长，而目标特定任务可能在成功抓取后提前结束，因此两类 Lift 指标不宜直接比较高低。

从仿真到真机：规模化数据提升真实场景指令跟随能力

我们基于双臂PiperX与π₀.₅开展了仿真到现实迁移 (Sim-to-Real) 实验。在包含至少5个视觉或语义相似干扰物的场景中，共进行50次真实机器人测试。结果表明，仿真数据能够提升真实场景中的指令目标定位，并与少量真实数据呈现出明显的互补趋势。

同规模数据对比：同为200条轨迹，仿真组的Reach从真实数据组的19/50提升至26/50，Lift均为11/50。仿真中更丰富的类内实例与外观变化，首先提升了模型从强干扰物中定位指令目标的能力。

仿真数据规模扩展：当仿真轨迹从200条增加到2,000条时，Reach从26/50提升至28/50，Lift从11/50提升至15/50，呈现出正向的数据规模扩展趋势。相比目标定位，更大规模数据对稳定抓取的改善更加明显。

Sim-to-Real联合训练：2,000条仿真轨迹与200条真实轨迹联合训练取得最佳结果，Reach/Lift达到34/50和18/50。仿真数据提供实例、外观与环境多样性，真实数据则补充传感器噪声、真实外观和接触交互等仿真难以完整覆盖的分布。

总结与展望

InstructMove关注一个基础但容易被忽略的问题：机器人完成了任务，是否意味着它真正理解了语言？通过在场景中加入多个可操作的候选目标，InstructMove让指令成为动作选择不可缺少的信息，从而更直接地暴露操作模型依赖视觉捷径的问题。实验表明，当前操作模型已经能够利用语言改变目标选择，但仍存在较强的通用抓取先验；空间关系理解、组合式操作以及从正确定位到稳定执行，也仍是明显瓶颈。同时，规模化仿真数据能够提升真实环境中的目标grounding，与少量真实数据结合后取得更好的迁移效果。

目前，InstructMove主要聚焦于受控场景中的抓取与放置。未来将进一步扩展至长时序任务、关节物体和更复杂的开放环境，并系统研究仿真评测结果与真实机器人能力之间的相关性。

跳出泛娱乐综艺红海卡士借舞蹈赛道破局乳业营销内卷

Mon, 12 Oct 2026 07:29:24 +0800

日前，舞蹈竞技综艺《舞蹈新风暴》官宣回归，低温酸奶品牌卡士出任节目冠名方。在泛娱乐综艺品牌投放内卷加剧、传播边际效果持续走低的行业背景下，此次跨界合作被视作快消品牌跳出流量红海、布局垂直文化赛道的典型样本，折射出乳制品行业营销逻辑的深层迭代。

据第三方媒体监测机构2026年上半年综艺广告市场报告显示，食品饮料行业头部泛娱乐综艺整体冠名费用同比上涨，但品牌记忆度平均下滑。热门选秀、户外真人秀等赛道品牌扎堆现象突出，单档节目常出现3至5家品牌同时植入，密集曝光下信息互相稀释，传播效果大打折扣。

业内普遍认为，单纯依靠流量综艺换取短期声量的打法已触天花板。同质化的综艺投放难以实现有效的用户心智沉淀，消费者很难将综艺端的品牌印象转化为终端消费决策，更无法建立清晰独特的品牌认知。在此背景下，跳出泛娱乐红海，转向受众画像更精准、内容调性更匹配的垂直赛道，正成为品牌突破投放瓶颈的必然选择。

卡士锚定舞蹈赛道，核心逻辑在于受众与调性的双重契合。舞蹈类节目主力观众以20-35岁城市年轻群体为主，普遍具备较强的文化消费意愿，乐于为高品质产品付费，与品牌长期聚焦的核心客群高度重合。当前国内乳制品消费已进入高质量发展阶段，年轻消费群体的需求已从基础营养补充，延伸至对生活品质、审美体验与精神共鸣的多重追求。

相较于传统综艺密集口播的硬广模式，此次合作让卡士以更自然的方式融入年轻群体的文化消费场景，实现低干扰度的心智渗透。业内人士表示，在行业存量竞争阶段，放弃拥挤的流量红利、转向精准垂直赛道是理性的战略转向。卡士“追求极致品质、尊重日常愉悦”的调性与舞蹈艺术内核形成天然呼应，既摆脱了生硬植入的违和感，也有助于构建难以复制的差异化心智壁垒，为低温乳业乃至快消行业的品牌营销探索出了新的可行路径。

本文来源：财经报道网

芯盾时代用户身份与访问管理平台中标某半导体企业

Mon, 12 Oct 2026 07:14:01 +0800

芯盾时代中标某半导体企业，基于零信任安全理念，通过自研的用户身份与访问管理平台（IAM），结合半导体行业业务场景特点，为客户构建全场景、高安全、智能化的身份安全体系，实现用户全生命周期管理，有效防范身份安全带来的经济损失，助力其数字化转型与核心数据资产保护。

在数字化浪潮下，企业 IT 环境日趋复杂，远程办公常态化与多系统集成需求激增，身份认证与权限管理已成为保障业务安全的 “第一道防线”。某半导体企业其业务覆盖芯片设计、研发、生产等全链条，对身份认证系统的安全性、稳定性与扩展性有着极高要求。此次选择芯盾时代作为合作伙伴，正是看中其在零信任业务安全领域的技术积累与丰富的行业实践经验。

芯盾时代用户身份与访问管理平台（IAM）

芯盾时代基于IAM，构建了“统一身份治理，统一认证授权，统一安全审计和统一权限管理”的全链路解决方案，覆盖客户的全业务场景和用户全生命周期，通过身份治理、权限管控、单点登录、风险检测响应等，与数据源系统、基础认证能力、应用系统等进行集成，实现企业员工业务系统的统一身份访问，身份信息管理，统一身份认证，多因素认证，最小化授权和访问控制等，同时满足信创要求，解决企业解决传统身份管理中 “认证不安全、授权不精准、管理效率低、安全不合规、信息化管理难” 行业痛点。

全生命周期身份治理：通过整合 HR、AD 等多源用户数据，建立权威组织用户体系，实现用户从入职到离职的账号自动化流转与统一管理，为身份安全奠定基础；

多维融合认证体系：支持密码、人脸识别、动态口令、微信 / 钉钉集成等十余种认证方式，结合善认 APP 与 SDK 集成能力，实现 PC 端与移动端的免密认证体验，兼顾安全性与易用性；

灵活权限管控模型：创新整合 ACL、RBAC、ABAC 三种授权模型，可根据资源重要程度与访问场景，实现从粗放式角色授权到细粒度属性授权的动态调整，满足企业复杂权限管理需求；

智能风险审计能力：基于流式计算与规则引擎技术，对登录行为、资源操作等进行实时风险评估，实现动态访问控制与全流程行为追溯，助力企业合规达标；

全栈国产化适配能力：系统已与麒麟OS、达梦数据库等国产基础软硬件完成深度兼容测试，确保客户数字业务平滑迁移。此外，产品采用微服务架构设计，支持横向扩展与高并发部署，可灵活适配企业 IT 环境升级需求。

芯盾时代凭借强大的自主研发能力、对客户需求的深度理解，构建了全场景覆盖的身份管理产品矩阵，以AI赋能IAM平台，将身份管理从被动的、规则驱动的防御模式，带入主动的、智能驱动的、预测性的新范式，为企业构筑AI时代的身份管理基础设施，夯实“人机协同”信任基石，助力企业在数智化转型的浪潮中行稳致远。

结构函数的数学原理（一）

Sat, 10 Oct 2026 06:21:44 +0800

结构函数的定义：特定热源，在某个特定的散热材料内，所形成的散热路径的一维表征。请注意，由于热在导体内是高斯分布，所以，散热材料不等于散热路径。本文主要作用是从数学原理上准确理解结构函数，并解读工程师应用JESD 51-14标准的边界条件，及热数字孪生技术的探索。由于结构函数与RC网络理论及其含义密切相关，因此引进时间常数概念，“canonic”代表RC网络单端口，在结构函数中代表时间常数谱。这里定义的RC网络具有以下特征：

1.网络是线性和无源的；

2.热源为单一，并且可测量；

3.假定热流是一维的。

条件说明如下：

线性意味着热阻与热容与温度及功率等边界条件无关。换句话说：热导率和热容都是与温度无关的常数。准确地说，这个理论条件实际上并不成立，实际问题是基于一定允许误差范围内的合理近似。热源的意思是对结构中同一位置加热并测量它的温度响应。一维热流：除了纵向热流外，还包括更复杂的热扩散，这些热扩散通过一些坐标系变换可等效为迪卡尔坐标系中的纵向热流。这包括圆盘结构中的径向扩散，如功率LED的MCPCB或JEDEC测试板，圆柱形热扩散或锥形热扩散。半导体器件封装通常多种材料依次连接在一起，并具有如上描述的散热特性，其热流路径可认为是一维的。现在的热测试的样品的几何（比如功率MosFET，HPD封装的IGBT）一般都不是中心对称的，当我们把其散热路径近似为一维路径时，要考虑几何，功率及散热条件对散热路径的影响。

A.2热时间常数的概念

为了更好的理解时间常数概念，我们来看一个例子，假设一个小正立方体，四周绝热，将它和一个理想的热沉相接触。在其另一侧表面施加一个单位的功率并均匀地分布在表面上，如图A-1左图所示。这个简单的热模型就是一个一阶RC网络模型，如图A-1右图所示。这可以看作一个简单的半导体封装器件的近似热模型。

在最简单的封装热模型中，含有一个热阻和一个热容。这两个因素是并联连接，如图A-2所示。假如给这个模型施加PH的功率，温度将以指数形式上升：

式A2为模型的时间常数。这个模型由时间常数及Rth值来描述其大小，如图A-3所示：

器件的物理结构通常是复杂的，并且具有多个时间常数。因此，以指数函数之和表示器件的温度响应会更精确：

n对Rthi-τi的值可表征器件的结构。将这些数据与网络模型相联系，如图A-4所示。每对Rthi-Cthi（Cthi=τi/Rthi）对应方程A3中的一组。这一网络模型结构是FOSTER网络的标准形式。Rth-τi值可用图形表示，如图A-5所示。线条的横坐标值代表时间常数，纵坐标值代表Rth的大小。下图可视为一个离散频谱，该谱给出了网络的响应时间常数和对应的幅值。

这可能使人误以为FOSTER网络模型中的热阻、热容对应于实际的不同物理结构。但FOSTER网络模型包含节点至节点的热容，它没有物理意义，与实际的物理结构不相符。RC单端口网络存在一个等效的模型—CAUER网络。CAUER模型是一个梯形网络，如图A-6所示，这一模型的网络单元能与物理区域很好地对应起来。CAUER模型是结构函数分析热流路径的基础。

FOSTER模型和CAUER模型的RC端口是等效的。两者都是以最少组件描述给定散热路径热响应的最简网络。这两个模型可以相互转换。假设施加功耗PH=1W，温度响应曲线（Zth曲线）即为单位阶跃响应，用a(t)表示：

离散RC系统是基于实际热系统连续散热路径的一种近似表达，离散的热时间常数值被连续的热时间常数谱替换（见图A-7），同时用积分公式描述单位阶跃函数响应函数来替换总和。

R(τ)为时间常数谱。

A.3热阻抗的频域表示

热阻抗可以通过并联的Rth与1/sCth容阻抗（图A-2与图A-3）来计算。也可用时间常数表达热阻抗：

式中s是复频率，令s=jw可得到频域的特性，w是一个小正弦信号的角频率。在s=-1/τ复频率处存在一个局部奇异函数：|Z|→∞。这种奇异性称为极点。RC网络的极点总是在复s平面的负实轴，在复函数理论中，一个与极点有关的量是残值。这个残值很容易计算出来：Res= Rth/τ。系统的热阻抗具有有限个时间常数，其方程类似方程式A6：

图A-5和图A-6a有助于理解上式。FOSTER与CAUER模型之间的转换算法就是基于公式A7。参考标准：JEDEC Standard No. 51-14（未完待续）

审核编辑黄宇

闪迪推出SANDISK® NAS SSD系列，为专业用户与小型企业提供高速及高耐久存储方案

Sat, 10 Oct 2026 06:20:48 +0800

全新SANDISK® NAS 600 SATA SSD与SANDISK® NAS 800 NVMe SSD为高负载、多用户NAS应用环境提供卓越耐久度与性能

2026年10月9日，上海 - 闪迪今日正式宣布推出专为现代网络附加存储（NAS）环境所打造的SANDISK®NAS高耐久SSD产品组合。随着专业用户与小型企业产生的数据量持续增长，且愈发依赖协作式、全天候运行的工作流程，用户迫切需要利用NAS部署可靠高速的私有云存储方案。全新发布的SANDISK®NAS 600 SATA SSD 及 SANDISK®NAS 800 NVMe SSD旨在为当下高负载NAS工作场景提供可靠稳定的性能表现，高耐久度以及可扩展性。

闪迪全新推出的NAS SSD产品组合专为提升混合存储及全闪存 NAS 系统的性能所打造，包含两款兼具高耐久度与高性能的SSD，旨在满足多用户协作及高强度创意专业工作负载的需求。

• SANDISK® NAS 600 SATA SSD – 专为希望升级NAS系统的创意专业人士及小型企业优化设计，使其可通过用SSD替换HDD或增设固态缓存/分层存储，从而加速NAS系统。SANDISK® NAS 600 SATA SSD可提供高达2,500 TBW1（4TB2容量版本）的高耐久度，以及高达225 万小时平均故障间隔时间（MTTF）1，可应对高负载的多用户应用场景。该产品采用2.5英寸/7毫米SATA外型规格，可兼容当下支持2.5英寸SSD的3.5英寸NAS硬盘位3，同时提供高达560MB/s4的顺序读取速度，且运行时无机械噪音，可为用户提供一种从HDD升级的便捷方案。该产品专为多盘位及RAID配置下的可靠运行所设计，帮助确保在协作环境和内容密集型工作流中提供稳定、快速响应的性能表现，同时通过提升生产力来降低总体拥有成本（TCO）。产品提供500GB2至4TB2多种均具备高耐久度的容量版本选择。

< SANDISK® NAS 600 SATA SSD >

• SANDISK® NAS 800 NVMe SSD – 专为运行高负载或关键业务所部署的全闪存及混合存储NAS系统打造，这款采用PCIe® 5.0接口的SANDISK® NAS 800 NVMe SSD具备高达14 PBW1（7.68TB2容量版本）的卓越耐久度等级，适用于缓存、分层存储或作为主存储使用。该产品提供高达2.3M/2M4 IOPS（3.84TB2容量规格）的随机读写速度，以及高达14,900/13,200MB/s4（1.92TB2容量规格）的顺序读写速度，适配于多用户协作环境、数据库、虚拟化、内容创作或AI智能体等场景。该产品能够在高负载NAS场景中保持可靠性能表现，并已通过多款主流NAS系统的M.2 2280规格兼容性测试。搭载SANDISK® TLC 3D NAND的SANDISK® NAS 800 NVMe SSD提供960GB2至7.68TB2多种容量版本选择。

< SANDISK® NAS 800 NVMe SSD >

随着私有云部署、本地化及AI数据管控的重要性日益凸显，市场上对能够帮助保护珍贵素材和核心业务数据的可靠存储解决方案的需求也在不断提升。

闪迪公司产品管理副总裁Anil Moolchandani表示：“用户部署NAS的方式已发生根本性转变。如今的专业用户、创意工作者和小型企业正在管理规模更庞大的数据集、开展跨团队协作，并依赖需要全天候稳定运行的系统。为顺应不断演进的用户需求，我们打造了SANDISK®NAS SSD产品组合，旨在赋能用户轻松升级现有NAS环境，或充分释放全闪存NAS部署方案的性能潜力。”

SANDISK®NAS 600 SATA SSD 和 SANDISK®NAS 800 NVMe SSD预计于10月12日上市，可通过闪迪指定的电商平台店铺、授权的闪迪代理商、经销商及零售商渠道购买。

关于闪迪

SANDISK、闪迪和SANDISK标识是Sandisk Corporation或其关联公司在美国和/或其他国家的注册商标或商标。PCIe®是PCI-SIG在美国和/或其他国家或地区的注册商标。所有其他标志为其各自所有者的财产。产品规格如有变更不再另行通知。文中所示图片可能与实际产品有异。

11 PBW（拍字节写入量）=1,000 TBW（太字节写入量）。TBW值和/或PBW值使用JEDEC客户端工作负载（JESD219）计算，因产品容量而异。MTTF = 平均故障间隔时间，基于内部测试，并采用Telcordia压力部件测试（Telcordia SR-332, GB, 25ºC）。MTTF 基于样本总体，采用统计测量和加速算法估得出。MTTF不能预测单个硬盘的可靠性，也不构成质保条件。

21GB = 10亿字节，1TB = 1万亿字节。根据操作环境，用户可访问的实际容量可能偏低。

3与2.5英寸/7毫米SATA固态硬盘兼容性可能因情况而异。部分场景或需要适配器或其他配件。基于内部NAS系统测试，请查阅设备厂商说明确认实际兼容性。

41MB/s = 每秒100 万字节。IOPS = 每秒输入/ 输出操作数。数据基于内部测试得出；实际性能会因主机设备、使用条件、硬盘容量及其他因素而有所差异。

审核编辑黄宇

深圳四季度6251套商品房入市，南山、宝安核心区放量

Fri, 09 Oct 2026 07:34:09 +0800

　　10月8日，深圳市住房和建设局发布2026年第四季度计划预售商品房情况。

　　四季度，深圳计划入市的商品房项目27个，预计供应房源面积为803382.25平方米，合计6251套。其中，住宅711757.17平方米，5880套；商务公寓71016.67平方米，270套；商业20504.68平方米，100套；办公103.73平方米，1套。

图源：深圳市住房和建设局

　　区域分布上，南山区计划入市项目最多，达11个，占全市超四成；宝安区7个，居第二位；福田区3个，龙岗区、光明区各2个，盐田区、坪山区各1个。核心区及产业热点片区是本季度的供应主力。

　　具体来看，南山区计划入市的11个项目中，住宅项目9个，合计供应面积超15.7万平方米，共840套，其中不乏重点片区热门项目。

　　例如深超总片区的安缇雅苑，6月30日首推72套房源，开盘即基本售罄，备案均价达18.58万元/平方米，折后总价3954万元起。四季度，安缇雅苑（第二批）计划入市，供应面积18783平方米，共72套。

　　招商街道的后海玺家园（后海招商玺）由招商蛇口开发，首批40套建筑面积约197—237平方米的房源曾在2025年底创下“两分钟售罄”纪录。今年四季度计划入市的后海玺家园（第二批），面积24102平方米，共108套。

　　宝安区此番计划入市的7个项目均为住宅，合计供应面积超30万平方米，共2784套。其中，新安街道的观潮府（第五批）备受关注，释放43套，共12947平方米。

　　今年4月、5月，观潮府两次开盘，备案均价分别为14.87万元/平方米、14.68万元/平方米，去化率均超九成。其中，5月23日第二批次线上开盘，加推8单元共40套建筑面积约198平方米和257平方米的四房房源，开盘即售罄，观潮府由此创下“二开二罄”纪录。

　　此外，福田区皇熙悦府二期、澐海元境府一期，盐田区港悦璟云轩，龙岗区祥云悦章里、大运悦府，坪山区源著里，光明区学府翰园、润锦园（第三批）等项目也将陆续入市。整体看，供应结构仍以住宅为主力，商务公寓、商业和办公占比保持稳定。

　　政策面上，住建部等多部门8月28日发文，推行商品住房现房销售制度；9月29日，财政部等多部门再度出手，明确自10月1日起对符合条件的居民首套购房贷款给予年化1个百分点的财政贴息。

　　聚焦到深圳，4月29日发布的《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》明确放宽核心区住房限购。在福田区、南山区和宝安区新安街道范围内，深户家庭可购买3套商品住房；购房之日前在深圳连续缴纳社保或个人所得税满1年的非深户家庭，可购买2套商品住房，核心区购房门槛显著降低。

　　在此背景下，四季度南山、宝安核心区及龙岗、光明、坪山等产业强区供应同步放量，将为深圳楼市预期修复、回暖向好提供重要支撑。

（文章来源：21世纪经济报道）

40万亿元险资调仓，各地竞逐长钱

Fri, 09 Oct 2026 07:29:23 +0800

南方财经见习记者苏磊

40.82万亿元，这是截至2026年二季度末我国保险资金运用余额，这个规模已连续四年保持两位数增长。

规模扩大的同时，保险资金也在寻找新的配置空间。据招商证券统计，2026年上半年，保险资管机构债权投资计划登记规模同比下降30.1%，新增业务量已连续五年减少；保险私募股权基金登记8只，同比增长166.7%，险资的配置方向也逐渐向科技创新、先进制造等领域拓展。

险资天然具备长久期、规模稳定的长钱属性，一直是各地争抢的优质资本，而险资配置结构的调整升级，进一步激发了各地争夺险资的积极性。

9月23日，广东首次举办“险资入粤”“险资留粤”对接会，国内头部保险资管机构几乎悉数到场。

事实上不只是广东，近年来，江苏、河南等地相继搭建险资项目储备库、举办投融资对接会，争取险资落地；上海、福建、天津等地也相继与险资成立股权私募基金。

不过，险资为市场化投资资金，而非政策性资金，项目落地需经过收益、风险、期限、现金流等一系列市场化筛选。而地方竞逐险资，争夺的不仅是一笔长钱本身，比拼的更是地方承接长期资本、支撑资金稳健落地增值的综合能力，最终实现双赢。

近年来，全国险资规模持续扩大，配置结构也在发生变化。

国盛证券将近年的险资配置变化划分为两个阶段。2022年至2024年，险资主要“压非标、缩存款、加债券”；2025年以来，受低利率环境影响，依靠债券票息获取稳定收益的空间正在收窄，债券配置占比在50%左右企稳，权益资产开始接棒。

这轮配置调整发生在险资规模持续增长的背景下。截至2026年二季度末，全国保险公司资金运用余额达到40.82万亿元，同比增长12.7%，已连续四年保持两位数增长。

资金规模在扩大，险资要寻找新的收益来源。对地方而言，一轮争取长期资金的时间窗口正在打开。

险资受地方重视，首先在于负债期限具有长期性。从资金结构看，险资主要来自人身险公司。国家金融监督管理总局统计，截至二季度末，人身险公司资金运用余额约36.9万亿元，占行业总规模的90.3%，财产险公司约2.54万亿元，占行业总规模的6.2%，两者相差约14倍。

从保费收入来看，国家金融监督管理总局统计，今年上半年保险业实现原保险保费收入3.86万亿元，其中人身险保费收入3.09万亿元，财产险保费收入7679亿元。保费收入约4倍的差距，为何资金运用规模的差距却达到14倍？

这与负债特征有关。寿险保单动辄15到30年，形成相对稳定的长期资金来源；而财险业务的保障期限普遍较短。寿险资金对长期资产的配置需求也更为突出，这与地方项目的融资需求较为契合。

地方的重大基础设施建设和先进制造项目，从建设到运营往往需要较长周期。以广东海上风电项目为例，从规划到并网通常需要5至8年，运营周期超过20年。

监管机构也在鼓励保险资金发挥长期资金优势。

2025年4月，国家金融监督管理总局印发《国家金融监督管理总局关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，一方面简化权益类资产配置档位、整体上调权益投资上限5个百分点，另一方面将险资投资单一创业投资基金的比例上限由20%提升至30%，拓宽险资投向科创创投基金的配置空间。同年12月，《国家金融监督管理总局关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》对长期持有的沪深300成分股、科创板普通股下调偿付能力风险因子，进一步降低险资布局硬科技的资本占用压力。

政策为险资拓宽了配置空间，但资金最终投向哪里，仍取决于资产本身的投资价值。

国信证券指出，险资配置另类资产，主要有三方面考虑：满足长期负债的资产负债匹配需求，在低利率环境下寻找收益增厚空间，以及通过与传统股债相关性较低的资产分散组合风险。

今年长鑫科技登陆科创板，也将一向隐身在私募股权份额里的险资推到了台前。

长鑫合肥产线2019年实现DRAM量产，之后数年持续处于产能爬坡状态。2021年起，6家险资主体合计认缴出资23.85亿元入局；2026年，长鑫登陆科创板，中国人寿、中邮人寿继续加码，参与IPO战略配售、网下新股申购，完成一级市场和二级市场投资的衔接。按照上市首日收盘价格静态测算，一级市场入股的6家险资账面浮盈超千亿元。

投资渠道在拓宽，40万亿元险资正在寻找的，是能够在收益、风险、期限和现金流之间形成平衡的资产。

险资配置方向的变化，让地方争夺长期资本的竞争逐渐升温。

记者梳理发现，近年来国内多个省份纷纷开展险资招商，并陆续发布险资项目库，举行路演推介。在9月广东的险资投融资对接会上，广东发布了“险资入粤”项目储备库，已完成三批共240余个项目入库，计划总投资规模超过2500亿元，覆盖全省14个地市。除广东外，今年6月，江苏举办“投江苏赢未来”险资入苏推进会，归集全省807个项目，总投资规模达12289.87亿元，现场完成38个项目集中签约，总投资1823.35亿元；2022年河南就出台相关方案，启动专项行动，率先建立项目归集推送机制，之后连续多届举办“保险资管河南行”。山东、辽宁、陕西、湖南则通过举办险资引入发展大会，组织供需对接洽谈。

项目推介之外，近年来地方与险资的合作已经走到实际合作出资这一步。

2025年险资作为LP参与私募股权基金认缴出资达1480.8亿元，同比增长14.2%。2026年上半年，保险资管业协会合计新登记8只保险私募股权基金，登记总规模223.16亿元，同比增长166.7%。

这类基金中，不少采取“险资+地方国资”的共同出资结构。

记者梳理已完成协会登记的私募基金，可以发现，今年以来，险资通过私募股权基金加速布局科技产业，投资地域覆盖上海、江苏、福建、天津等地。

9月23日，广东举行的“险资入粤”“险资留粤”投融资对接会上，现场签约45个项目，签约金额达1389.51亿元。

事实上，广东牵手险资并非始于这场对接会，合作方式也已不止于单纯的项目对接。2021年国寿（深圳）科技创新私募股权投资基金落地深圳，规模约50亿元，已经投向省内半导体、新能源等一批硬科技项目；2026年5月，在广东省千亿级战略性新兴产业引导基金启动仪式上，国寿投资与省级战新引导基金达成意向，拟共同发起规模100亿元的国寿智能制造产业发展基金，重点投向智能制造与绿色制造领域。

此外，险资也曾借助ABS盘活广东本地存量基建资产。2023年12月，国寿资产出资14.2亿元参与华泰-中交路建清西大桥持有型不动产ABS项目，依托长达21年的产品期限匹配险资长久期负债。

从直投到联合设立基金，再到以资产证券化盘活存量，地方与险资之间的合作通道已经不止一条。

截至目前，险资在粤投资余额超过2.7万亿元，较“十三五”末实现翻番；投资省内科技企业超过800家，科技投资余额超过2000亿元。

项目库不断扩容，签约金额持续增加，各地都在“抢”险资。

不过，保险资金并非政策性资金，配置需要综合考虑项目的收益水平、风险状况、投资期限和现金流情况。近年保险资管债权投资计划新增登记规模已经连续四年回落，2025年全年登记规模为4419.05亿元，较2021年近万亿的高峰明显收缩。

在债券投资趋于审慎、优质长周期资产相对稀缺的背景下，险资对项目的筛选压力也进一步加大。

地方项目能否匹配险资的配置逻辑与负债需求，是争取险资的关键。

广东此次推出的项目储备库，也在回应险资的实际配置需求。

从项目结构来看，先进制造、集成电路、高端装备类项目占比达到44%，城市更新、能源电力、交通物流等基建类项目占32%，医疗、养老等民生保障项目占比10%。

其中，养老康养是承接险资长钱的典型赛道。项目前期投入大、运营周期长，进入稳定运营阶段后可以提供持续现金流。目前，广州已有泰康粤园、太平木棉人家等险资养老社区落地，越秀区也在对接会上签署养老金融合作备忘录。

从融资期限来看，近四成入库项目融资期限在10年以上，近六成项目融资期限超过5年。项目覆盖全省14个地市，并向粤东西北地区倾斜，民营企业项目占比过半。

据悉，为顺畅机制对接，广东还将建立省、市、县三级项目归集和动态更新机制，围绕产业集群、未来产业、绿色能源、重大基建、科技创新、乡村振兴、医养康养等领域持续储备项目，并根据保险资管机构投资偏好、赛道布局和期限特点，建立资金需求与项目供给的双向匹配机制。

会上也有机构人士对后续险资顺利入粤提出两点建议，一是进一步完善全省统一的险资项目数据库，提高标准化、规范化程度；二是优化政企定向精准对接机制，对项目信息按债权、股权等类型作区分。

事实上，在此次发布项目库之前，广东就已出台配套政策。2025年出台的《广东省进一步促进创业投资高质量发展行动方案》提出加大“险资入粤”力度，支持保险机构市场化投资省内创业投资基金，并通过一系列举措降低险资出资创投基金的资本占用，引导长期资金流向本地科技创新与先进制造领域。

此外，险资布局长期科创项目，除了看收益和风险外，地方是否有成熟的退出渠道、S基金与并购市场的承接能力，也是重要投资考量。

也正因产业、资本与营商配套优势，广东成为险资重点布局区域。

Wind数据显示，2026年上半年，保险机构及保险资管累计调研A股上市企业1260家，其中广东上市公司168家，占比达13.33%，是险资调研的重点区域之一；在险资调研排名前20名的上市公司当中，广东占据35%。

争取险资只是第一步。未来各地能否将项目转化为合适的投资资产，让资产产生可持续回报，持续留住险资，仍有待时间考验。

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